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报告摘要
事件：
公司发布2026年中报，26H1实现营收/归母净利/扣非归母净利126.3/13.8/13.2亿元，同比-6.8%/-28.7%/-30.4%。单Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利64.7/5.7/5.4亿元，同比-11.5%/-47.4%/-49.5%。单Q2经营性净现金流12.9亿元，同比+9.0%。
Q2石膏板延续承压，防水与涂料稳健增长
Q2公司收入同比-11.5%。分产品看，26H1石膏板/龙骨实现收入57.8/9.5亿，同比-13.4%/-16.7%，需求疲软下石膏板收入延续下滑。防水卷材/防水工程实现收入17.8/2.1亿，同比+3.4%/+0.7%，防水业务有所增长；涂料业务实现收入26.5亿，同比+5.5%； “石膏板+”为主的其他业务收入12.7亿，同比-2.8%。分地区看，北方/南方/西部地区实现收入40.2/60.7/21.3亿，同比-4.1%/-9.3%/-9.3%；境外实现收入4.1亿，同比+26.4%，延续较快增长。
需求疲软下毛利率承压，费用率上行，盈利能力承压
26H1公司毛利率28.8%，同比-1.6pcts，其中石膏板毛利率36.8%，同比-1.9pcts，龙骨毛利率15.5%，同比-6.2pcts，石膏板毛利率下行系销量下滑；防水卷材毛利率21.1%，同比+4.2pcts，估计主要受益于沥青等原料价格上涨带来的价格传导及提价落地。期间费用率15.2%，同比+1.8pcts；销售/管理/研发费用率分别6.0%/5.1%/4.0%，同比+0.8/+1.0/+0.1pcts，其中管理费率上行主因人工成本、折旧摊销及股份支付费用增加。最终26H1销售净利率11.2%，同比-3.3pcts。
单Q2公司毛利率28.0%，同比-3.6pcts
期间费用率15.9%，同比+2.8pcts；销售/管理/研发费用率为5.7%/5.5%/4.6%，同比+1.2/+1.6/+0.1pcts；最终Q2销售净利率9.2%，同比-6.1pcts，盈利阶段性承压。
并购重组推进，国际化持续拓展
公司联合重组远大洪雨（唐山）、远大洪雨（宿州）（各收购80%股权，合计投资4.18亿元），完善产能布局、强化区域影响力并表贡献利润；北新涂料联合重组细分行业龙头补强涂料产品线，嘉宝莉加大仿石漆、艺术涂料推广。境外石膏板生产基地产销两旺，泰国、东欧（波黑）石膏板项目持续推进。
风险提示：下游需求持续疲软，涂料业务整合不及预期，原材料价格超预期上涨。
发布日期：2026-08-23
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